隨著全球資源環(huán)境問題愈發(fā)突出，包括中國在內(nèi)的各國政府致力提高環(huán)保政策要求和合規(guī)成本，這考驗(yàn)著企業(yè)以及投資者管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的能力。近日，在中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會（以下簡稱“綠金委”）的年會上發(fā)布了一款專門供國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)免費(fèi)使用的量化分析工具。這種工具模型通過量化并以財(cái)務(wù)方式體現(xiàn)環(huán)境外部成本，幫助銀行和其他投資機(jī)構(gòu)了解并且管理給予對環(huán)境影響大的行業(yè)貸款和投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助其更全面了解環(huán)境影響，以改善其貸款或投資策略。

這一研究以銀監(jiān)會2014年的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，對選定的35個行業(yè)的貸款余額約為10.3萬億元人民幣進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)所涉及的自然資本成本為11萬億元人民幣。這相當(dāng)于每投放100萬元人民幣貸款就會產(chǎn)生107萬元自然資本成本。那這11萬億元的自然資本成本或者環(huán)境外部成本，企業(yè)及包括銀行在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)能怎么運(yùn)用呢？

什么是環(huán)境影子價(jià)格？　　　　政府、企業(yè)、投資者對環(huán)境影響的內(nèi)部定價(jià)，碳排放影子價(jià)格應(yīng)用廣泛

其實(shí)，自然資本成本反映的是總體的社會成本，不一定代表所有的外部成本都會被內(nèi)部化到企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)的報(bào)表中。但是，類似的科學(xué)性量化分析能夠幫助人們意識到問題的嚴(yán)重性并思考風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)制。因?yàn)?，事后?yīng)對環(huán)境破壞的成本通常高于事前防止污染和可持續(xù)使用資源的投入成本。

企業(yè)或者投資機(jī)構(gòu)可以根據(jù)總的自然資本成本或者外部成本，來制定合適自身發(fā)展的影子價(jià)格。除了披露環(huán)境表現(xiàn)和投資減排外，越來越多的企業(yè)和投資者采用了環(huán)境影子價(jià)格作為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的一種手段。影子價(jià)格可將不同環(huán)境因素（如碳排放、水資源及大氣污染等）獨(dú)有的本地因素和法規(guī)情況納入風(fēng)險(xiǎn)分析中，其中又以碳排放影子價(jià)格應(yīng)用最為廣泛。

按國際性非盈利組織CDP（碳排放披露項(xiàng)目）2015年的統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有超過100家企業(yè)使用碳排放影子價(jià)格，提升內(nèi)部對碳排放的重視，管理全球變暖對企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。這百家企業(yè)中有不少是金融和投資機(jī)構(gòu)，這表明氣候變化和相關(guān)的政策已帶來顯著的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，水資源的日益稀缺也使企業(yè)開始關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)，積極了解如何利用影子價(jià)格將水風(fēng)險(xiǎn)成本包含在企業(yè)業(yè)務(wù)策略及管理當(dāng)中。

環(huán)境影子價(jià)格可定義為政府、企業(yè)或投資者對每單位環(huán)境影響的內(nèi)部定價(jià)，應(yīng)用于政策、企業(yè)運(yùn)營和項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)性分析中，可反映真實(shí)成本并促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)對環(huán)境可持續(xù)性的考慮。

從企業(yè)和投資者層面來看，這種定價(jià)更大程度反映的是對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。按環(huán)境分析公司的分析，不少企業(yè)都是依據(jù)碳市場政策開展碳排放影子價(jià)格的定價(jià)，原因在于這種政策已帶來顯著的合規(guī)成本，而政策制定者對市場機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)讓價(jià)格有一定的可預(yù)測性。

影子價(jià)格有什么用？

以影子價(jià)格估算水風(fēng)險(xiǎn)成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)，可量化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

值得注意的是，有16家中國企業(yè)表示已經(jīng)采用碳排放影子價(jià)格。這16家企業(yè)以航空業(yè)和信息技術(shù)業(yè)為主，包括國泰航空、港機(jī)工程、北京威頓公司、臺灣達(dá)方電子等。另外，有超過20家中國企業(yè)預(yù)計(jì)在未來兩年采用碳排放影子價(jià)格，比如中國移動、中國建筑國際集團(tuán)等，其中也有不少來自工業(yè)和消費(fèi)品生產(chǎn)等高排放的行業(yè)。

而相比起氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，國際上暫時(shí)缺少一個像碳市場一樣的水資源交易機(jī)制，讓企業(yè)或投資者可以更有把握地量化風(fēng)險(xiǎn)。面對全球水資源匱乏、當(dāng)前水價(jià)未能反映實(shí)際成本等現(xiàn)狀，企業(yè)對用水量的管理往往與水資源風(fēng)險(xiǎn)脫節(jié)。

不少國際企業(yè)已將水風(fēng)險(xiǎn)控制列入公司決策考慮，如美孚正使用國際石油工業(yè)環(huán)境保護(hù)協(xié)會的水量計(jì)算器估算業(yè)務(wù)用水，多個生產(chǎn)與服務(wù)行業(yè)（福特汽車、可口可樂、希爾頓酒店、寶潔等）也設(shè)定減排目標(biāo)，積極節(jié)約用水。應(yīng)用水資源影子價(jià)格可進(jìn)一步提升企業(yè)管理水資源風(fēng)險(xiǎn)的能力，而制定水資源影子價(jià)格需要結(jié)合企業(yè)的用水需求、當(dāng)?shù)氐乃Y源稀缺程度、本地水資源價(jià)值與優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上限及目前水價(jià)，量化水風(fēng)險(xiǎn)成本。

企業(yè)和投資者可利用水資源影子價(jià)格，針對跨省跨國的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)或投資組合，分析現(xiàn)在及未來因水資源匱乏而帶來的潛在損失和可能性。為應(yīng)對目前市場缺乏量化水資源風(fēng)險(xiǎn)方案的情況，Trucost早在2014年就與藝康集團(tuán)（EcolabInc）推出首個水風(fēng)險(xiǎn)成本計(jì)算器，協(xié)助企業(yè)用科學(xué)模型評估未來水資源風(fēng)險(xiǎn)。

建立內(nèi)部環(huán)境影子價(jià)格是企業(yè)和投資者量化風(fēng)險(xiǎn)和確定風(fēng)險(xiǎn)容忍程度的方法。隨著中國將建成全國性碳排放交易市場等市場化政策的推出，以及水資源日漸緊張的形勢，Trucost建議企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)針對其獨(dú)有的減排策略，利用自然資本估值，著手制訂影子價(jià)格。

事實(shí)上，許多國際企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)已表示影子價(jià)格是提升內(nèi)部對環(huán)境問題關(guān)注程度的有效手段，量化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)能非常有效地驅(qū)使企業(yè)管理層或投資經(jīng)理考慮運(yùn)營和項(xiàng)目對環(huán)境的破壞，從而慢慢轉(zhuǎn)型為真正的環(huán)境友好型企業(yè)或投資組合。
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